招商基金李湛：人民币汇率将获得经济基本面有力支撑

对于近期公布的经济金融数据，招商基金研究部首席经济学家李湛在接受记者采访时表示，今年三季度中国经济总体呈现“弱复苏”态势。随着一揽子政策的落实到位，预计第四季度经济复苏的斜率有望小幅稳步上升，有助于“经济运行在合理区间”。

预计今年四季度李湛将维持稳健的货币政策，从总量和结构上同步发力。从总量上看，可能会下调，LPR可能会进一步下调。结构方面，结合央行设立2000亿专项再贷款支持设备更新改造，结构性货币政策工具将继续精准发力，支持宽信贷。

对于人民币汇率的走势，他认为，目前中国经济增长中的积极势头正在积累，而欧美经济衰退的概率在加大。明年上半年，我们可能会看到双方经济周期相对位置的互换，届时人民币汇率将得到经济基本面的有力支撑。

四季度房地产基本面的改善可能会比较缓慢。

李湛表示，去年第四季度的工业生产基数仍然较低，10月至12月分别为3.5%、3.8%和4.3%。随着稳增长政策的落实和增量政策工具的信贷投放，我们判断四季度工业生产继续回升，回升斜率有望小幅上行。

他认为，房地产的基本面仍然倾向于触底。受益于保教大厦的稳步推进，房地产竣工连续两个月好转；在销售方面，“金九”略有实现。9月30日，大中城市商品房销售面积同比-13.5%，较前值下降5.2个百分点，房企销售回款进一步改善。融资方面，9月监管层再次强调对样板房企提供融资支持，但大部分房企仍在疲于应付现金流保卫战。总体来看，9月底中央密集出台宽松政策以及近期地方“因城施策”主要集中在需求端，而供给端仍呈现出“出清产能、优化竞争格局”的态势。四季度房地产有望出现拐点，但基本面的改善可能比较缓慢。

9月底中央密集出台需求端宽松政策，预计需求端相关技术细节仍可调整。与此同时，央行货币政策委员会三季度例会提出“加快使用'保底投放'专项贷款，适度引导商业银行提供配套融资”，房地产相关贷款增速有望企稳回升。

制造业和基础设施等结构性货币政策预计将增加。

9月底，中国人民银行货币政策委员会例会指出，“当前，全球经济增长放缓，通胀高位运行，地缘政治冲突持续，外部环境更加复杂严峻”，但国内“需求收缩、供给冲击和预期减弱仍面临三重压力”。

对此，李湛认为，央行的表态与之前基本一致，指出尽管美国等主要国家货币政策收紧，外部环境偏紧，但四季度中国货币政策仍将以稳增长为主要目标，不会出现转向。

他预计，四季度货币政策将保持稳定，从总量和结构上同步发力。从总量上看，可能会下调，LPR可能会进一步下调。结构方面，结合央行设立2000亿专项再贷款支持设备更新改造，结构性货币政策工具将继续精准发力，支持宽信贷。此外，央行补充了“因城施策，充分利用政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，加快使用‘保障房’专项贷款，必要时适当加大力度，引导商业银行提供配套融资支持”的表述，指出后续政策将加大对房地产的支持力度。预计制造业、基建、房地产的结构性货币政策有望加码。

总体来看，猪价连续三个月上行速度保持稳定，呈现结构性通胀特征。俄乌冲突持续发酵，欧佩克+大幅减产，国际油价高位震荡。但随着海外利率持续走高，全球需求下降，输入性通胀对PPI的影响逐渐变得被动。除了结构性通胀、输入性通胀等因素，9月份的数据凸显了全球衰退预期升温、国内消费疲软和房地产对物价的拖累，即存在一定的通缩特征，主要包括核心CPI不升反降、服务价格疲软、PPI石化、黑色等仍较上月回落。

人民币进一步贬值的空间有限。

对于人民币汇率等热点问题，李湛认为，当前人民币汇率破7主要是内外因素推动的。从外部环境来看，由于美国经济增长的韧性、美联储的鹰派态度以及欧元区可能出现的能源危机，美元指数一度突破114，达到20多年来的新高。在强势美元下，全球主要货币都有较大幅度的贬值，人民币汇率相对坚挺。对内，中国早期经济增长承压，中美利差倒挂导致外资回流。

李湛指出，就贬值速度而言，人民币进一步贬值的空间有限。中国人民银行最近采取的一系列政策将有助于挤出外汇市场的投机因素，并加强预期管理。后续可以利用降低外汇存款准备金率、激活逆周期因素等政策工具引导和调整人民币汇率。当前，中国经济增长中的正动能正在积聚，而欧美等国经济衰退的概率在加大。明年上半年，我们可能会看到双方经济周期相对位置的互换，届时人民币汇率将得到经济基本面的有力支撑。